En un panorama marcado por el crecimiento de las monedas digitales y el crecimiento de inversionistas en busca de activos con alto rendimiento sin importar su volatilidad, el Gobierno estadounidense aprobó la Ley One Big Beautiful Bill Act (OBBBA). Conocida también como la Ley Genius, esta revolucionaria regulación podría cambiar la manera en que se busca el financiamiento público mediante mecanismos de finanzas centralizadas y descentralizadas. Como lo mencionamos en nuestro artículo anterior, constituye un nuevo modelo híbrido que es necesario analizar con mayor profundidad.

La habilidad del regulador (el Gobierno americano) ha permitido confluir en un activo originado en las finanzas descentralizadas y que se utilice de manera eficiente dentro del sistema normativo americano. Se trata de un modelo que permitirá la creación gradual, como la mayoría de los autores opinaban hace unos años, de un sistema híbrido con control estatal que permita a los usuarios entrar al sistema de gestión vía blockchain de activos financieros, pero con una regulación que respalde y minimice los riesgos asociados a sus inversiones.

La migración de capitales y sus efectos

Desde que la Ley Genius se implementó, se ha registrado una migración importante de capitales. Protocolos como Aave, Maker y Curve registraron descensos notables en sus volúmenes totales de bloqueos. Frente al aumento de monedas estables reguladas, emitidas por instituciones con presencia global, activos como Solana y Ether, que funcionan como infraestructura fundamental para aplicaciones descentralizadas, también redujeron su valor.

Este movimiento genera un efecto de concentración donde solo aquellas entidades capaces de cumplir con los requerimientos regulatorios (bancos, fintechs respaldadas por conglomerados o plataformas tecnológicas grandes) podrán emitir stablecoins con reconocimiento legal. Ello podría elevar las barreras de entrada, disminuir la competencia y desmotivar la innovación en modelos más abiertos o descentralizados. Sin embargo, también podría crear un sistema híbrido de finanzas centralizadas y descentralizadas que permita usar la tecnología y las herramientas del sistema digital privado mediante regulaciones que garanticen más seguridad y menos volatilidad a los activos financieros.

Requerimientos para el éxito de la ley

Está claro que el modelo de reindustrialización adoptado por Estados Unidos vía sustitución de importaciones requiere la aplicación de una política monetaria donde el dólar sea débil para ganar competitividad en un mercado geopolítico más multilateral. La supremacía de un stablecoin de aceptación general y con subyacentes, como el USD 1:1 o los bonos de Estados Unidos, es una decisión inteligente que permitirá mantener los dos objetivos de la política monetaria americana: mantener la inflación baja y generar empleo mediante la sustitución de producción internacional por producción local. Todo el déficit público generado por este proceso podría financiarse a través de la emisión estable de stablecoins bitcoins respaldadas por algún tipo de subyacente, emitido por el Gobierno de Estados Unidos.

La expansión mundial de las stablecoins reguladas por Estados Unidos genera una dinámica geoeconómica significativa. Cuando la moneda local pierde credibilidad o se registra una alta dolarización informal, estas divisas digitales pueden ser los instrumentos más idóneos para realizar pagos, ahorrar y firmar contratos. Esta situación puede aumentar la dependencia hacia el dólar y reducir la efectividad de las políticas monetarias de cada país. En algunos casos, podría acelerarse la sustitución de monedas locales sin necesidad de intervención directa de Washington.

Una implicancia de mayor alcance es la posibilidad de que las stablecoins comiencen a utilizarse como unidad de cuenta en operaciones internacionales, incluso en préstamos multilaterales. Si una stablecoin respaldada por deuda pública estadounidense logra suficiente circulación, transparencia y liquidez, podría competir de forma efectiva con los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI) como referente para denominar obligaciones financieras. En otras palabras, podría convertirse en una suerte de Bretton Woods 2.0. Esta situación modificaría no solo la arquitectura monetaria, sino también la estructura de gobernanza financiera internacional, al desplazar de manera parcial a los organismos multilaterales como fuentes de referencia.

Riesgos y alcance real de la norma

Por el momento, el modelo no está exento de riesgos. Bajo un escenario donde una stablecoin alcance una emisión significativa de, por ejemplo, USD 500 000 millones, un episodio de desconfianza o necesidad de liquidez podría activar solicitudes de rescate masivas. Si el emisor tuviera que liquidar sus activos para responder, se produciría una presión vendedora sobre bonos del tesoro, lo que afectaría los precios, elevaría las tasas y amplificaría las tensiones en los mercados financieros. Esta fragilidad, ya observada en crisis de liquidez anteriores, es más difícil de contener cuando el sistema está fragmentado entre múltiples emisores.

Todavía no se han evaluado los alcances reales de una norma como esta, que promete estabilidad sustentada en la construcción de una arquitectura financiera descentralizada y con supervisión parcial. Su implementación puede tener efectos sistémicos que deriven en un fortalecimiento del sistema o una mayor vulnerabilidad. 

No obstante, también está claro que, a partir de esta ley, el sistema monetario internacional ha sufrido un cambio irreversible que generará nuevos mecanismos de financiamiento para los sectores público y privado, afectará a los rendimientos de los principales activos clásicos y otorgará un nuevo rol a las finanzas descentralizadas en el mundo. ¿Cuáles son los cambios que más te llaman la atención? Déjanos tu opinión.

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