De modo sorpresivo Sura, dueño de AFP Integra, y Scotiabank, dueño de Profuturo AFP, pagaron a través de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) un total de US$ 515'978,727 (S/.1,336.9 millones), a un precio de S/. 20.69 por acción, para hacerse del 50% del capital social de BBVA Horizonte cada una, de acuerdo con un hecho de importancia de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). A esta cifra se suma un dividendo repartido con anterioridad al cierre de la operación por importe aproximado de US$ 28 millones, de modo que el monto de la operación asciende en total a US$ 544 millones.

En conferencia de prensa, el gerente general de Integra, Jorge Ramos, dijo que en un plazo de 10 días un software determinará aleatoriamente a qué AFP irán los afiliados a Horizonte, de tal forma que los dos portafolios sean equilibrados. "La metodología ha sido validada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Lo que queremos es que sea lo más objetivo posible. Acá no hay ninguna preferencia ni vamos a escoger a dedo", recalcó. Horizonte continuará operando en un proceso de adecuación que tomará entre cuatro y seis meses.

Explicó que los afiliados mantendrán su derecho de quedarse en la AFP a la que el software los ha enviado o cambiarse a otra. "Allí nos tocará hacer nuestra labor de convencer y enamorar a esos afiliados para que se queden con nosotros", mencionó.

En una nota de prensa, el congresista oficialista Jaime Delgado criticó la operación pues se reduce el número de competidores en el Sistema Privado de Pensiones (SPP). Exhortó a la SBS y a Indecopi a pronunciarse y determinar las consecuencias para la libre competencia y los afiliados.

Enrique Díaz Ortega, profesor de la Maestría en Finanzas y Derecho Corporativo de ESAN, señaló que con el anuncio de la venta de AFP Horizonte se trastoca sustantivamente la configuración del SPP, pues se disminuye el número de actores y se reordena la escala de relevancia de las administradoras.

"Con una distribución equitativa del fondo y de los afiliados de Horizonte, Integra será la más grande con 38% de los afiliados y 40% del fondo de pensiones; Profuturo pasará a ser tercera con un fondo todavía inferior al de Prima que tiene el 31.5 % del mercado", explicó.

Sostuvo además que esta operación genera ventajas en la medida que permite generar economías de escala y reducir costos, mientras que el mayor tamaño de cartera facilitaría ingresar con más efectividad en otros mercados para fines de diversificación. "Sin embargo, la concentración tiene el riesgo usual de posible posición de dominio o prácticas oligopólicas. También hace más alta la valla para cualquier nuevo ingresante al mercado que equipare fuerzas con las operadoras existentes", apuntó.

"A la SBS le compete la ardua tarea de 'regular' este proceso de adquisición esclareciendo reglas no previstas (¿Con qué criterio se distribuyen los afiliados de Horizonte a las AFP adquirientes? ¿Se permitirán los traspasos desde Horizonte durante este periodo de adecuación de seis meses?); pero sobre todo, el regulador tendrá que velar por que no se produzcan distorsiones por la concentración de mercado", añadió.

Por su parte, Jorge Guillén, profesor de la Maestría en Finanzas y Derecho Corporativo de ESAN, calificó la compra de Horizonte como una de las noticias más importantes en lo que respecta a la historia del SPP. No obstante, consideró preocupante que los actores sigan siendo los mismos. "Esta compra hará que la torta de afiliados se reparta entre Profuturo e Integra, con lo que la última pasaría a ser la líder del sistema pensionario.

"La entrada de Habitat, ganadora de la última licitación de afiliados, no ha sido suficiente para evitar la concentración en el mercado de AFP. La reforma del sistema privado de pensiones tampoco lo ha sido como para garantizar la libre entrada de nuevos actores en un mercado con buen retorno sobre el capital, superior en algunos casos a los bancos y mineras, inclusivo", manifestó.

Por último, indicó que es muy poco probable que las comisiones bajen significativamente en un esquema donde el sistema es oligopólico, "a menos que el regulador ponga precios de referencia en cada subasta inversa".

¿Cuáles son las acciones que deben tomar las autoridades reguladoras tras la compra de Horizonte AFP?

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Enrique Díaz Ortega

PhD (c) en Economía, Cornell University, Ithaca, New York. MA en Economía, Cornell University, Ithaca, New York. Consultor internacional en Mercado de Valores y Sistemas Pensionales. Ha sido Gerente Central del Banco Central de Reserva del Perú.
Profesor de la Maestría en Finanzas y Derecho Corporativo de ESAN

Jorge Guillén

Ph.D in Economics, West Virginia University, USA. Economista. Especialización en metodos cuantitativos aplicados a economía y finanzas. Economista de la Pontificia Universidad Católica del Perú.
Profesor de la Maestría en Finanzas y Derecho Corporativo de ESAN